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當(dāng)Facebook啟動(dòng)IPO程序之時(shí),相當(dāng)多數(shù)的輿論都在歡呼——高科技公司的春天來了!
　　但是如果你了解Facebook創(chuàng)始人馬克·扎克伯格的真實(shí)想法,你或許并不會(huì)認(rèn)為IPO是這些行業(yè)巨頭所必須經(jīng)歷的步驟。實(shí)際上,從資本運(yùn)作的角度來看,真正想上市的可能更多只是投資高科技行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資家和天使投資人。如果不上市,他們就無法實(shí)現(xiàn)投資收益。 
　　究竟有多少具備穩(wěn)定發(fā)展?jié)摿Φ墓�司在資本的驅(qū)使下提前透支了自己的生命周期?目前并沒有準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。IPO模式除了給予創(chuàng)始人和風(fēng)險(xiǎn)投資家更大的價(jià)值回報(bào)之外,是否真的能夠給高科技企業(yè)帶來急需的發(fā)展資金?未來恐怕值得觀察。

　　IPO模式破產(chǎn) 
　　到今年Facebook上市的時(shí)候,總的融資額最少也會(huì)達(dá)到50億美元,這將成為迄今為止互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中規(guī)模最大的IPO(首次公開發(fā)行股票)。到正式上市交易的那一天,Facebook的市值會(huì)比通用汽車、紐約時(shí)報(bào)和斯普林特三家公司總市值還高。上市后的第二天,扎克伯格標(biāo)志性的笑臉將會(huì)出現(xiàn)在全世界報(bào)紙的頭版。 
　　但是如果這個(gè)笑容是非常勉強(qiáng)的,大家也不要意外。老實(shí)說,扎克伯格將Facebook推向上市并不是自己的本意,他是被迫的。因?yàn)镾EC(美國(guó)證監(jiān)會(huì))規(guī)定,一旦一家公司的股東人數(shù)超過500人,那么公司需要在OTC市場(chǎng)(場(chǎng)外交易市場(chǎng))中進(jìn)行股權(quán)登記,以方便股東進(jìn)行股權(quán)交易和流通。這種交易顯然不在公司的可預(yù)見范圍內(nèi),任何一家有成長(zhǎng)性的公司都不會(huì)樂意這么做的。 
　　因此,扎克伯格此刻就像是一個(gè)無助的新郎,他即將成為一家上市公司的一個(gè)部分而不是全部。這位富有遠(yuǎn)見的年輕人一手打造了這家公司,并在22歲的時(shí)候拒絕帶著一份10億美元的合同提前退休,此刻也將與來自全球各個(gè)角落的投資人一起共同運(yùn)作Facebook。 
　　扎克伯格顯然并不喜歡這個(gè)前景,他曾經(jīng)花極大努力來確保對(duì)Facebook的絕對(duì)控制。公司上市后,扎克伯格仍然持有56.9%的股權(quán),對(duì)公司具有絕對(duì)的掌控能力,也能夠任命自己的繼任者。從技術(shù)上來說,Facebook雖然上市了,但扎克伯格仍然能夠像以前一樣掌握公司。 
　　上市對(duì)自身控制力帶來了影響,如果連全球目前最成功的青年技術(shù)企業(yè)家都在竭盡全力抵制這種影響,使之最小化的時(shí)候,那么很顯然:IPO的模式已經(jīng)破產(chǎn)。 
　　上市對(duì)公司的投資者和員工來說是好事,但是對(duì)公司本身而言通常并不好。上市公司會(huì)給CEO帶來巨大的盈利壓力,他們會(huì)更加關(guān)注股價(jià)短期波動(dòng),而非公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)。同時(shí),IPO也將公司從創(chuàng)始者手中奪走,分給了千千萬萬互不相識(shí)的股東。 
　　對(duì)于那些成功的巨型公司而言,比如Apple、Facebook和Google等,公開上市有好處。上市公司可以享受品牌、稅收方面的優(yōu)惠,同時(shí)也有更好更便捷的融資渠道。但是對(duì)多數(shù)小型企業(yè)來說,上市的結(jié)果通常意味著不可持續(xù)成長(zhǎng)的開始。 
　　而其實(shí)這一切完全沒有必要。科技型企業(yè)如果需要融資,有更好的辦法可以解決。但是我們首先要破除的,就是這個(gè)行業(yè)中盲目的上市崇拜。

　　融資悖論 
　　從1933-1998年,大約65年的時(shí)間里IPO成了美國(guó)資本主義運(yùn)行的原動(dòng)力。企業(yè)家將股權(quán)出售給投資者,并將募集而來的資金用于公司發(fā)展或進(jìn)一步的投資。比如說,在上市之后蘋果和微軟都籌集到了足夠的資金來發(fā)展Macintosh和Windows。股票市場(chǎng)已經(jīng)成為有史以來最有效率的資本流動(dòng)場(chǎng)所。 
　　這是個(gè)非常有用的功能,但是對(duì)于高科技企業(yè)來說IPO的意義卻并不大。由于薩班斯-奧克斯利法案的出臺(tái),高科技企業(yè)的上市已經(jīng)成為一個(gè)悖論——由于上市難度增加,投資者通常會(huì)回避沒有盈利記錄的公司；但是等到公司證明自己實(shí)力開始上市的時(shí)候,一般而言也不再缺乏資金了。比如Google,2004年正式上市之前已經(jīng)連續(xù)盈利3年,才最終在市場(chǎng)融得12億美元資金。Google當(dāng)年并沒有使用上市募集而來的資金,而是將其存入銀行一直放到現(xiàn)在。到目前為止,Google的賬上已經(jīng)有超過440億美元的現(xiàn)金。 
　　當(dāng)然,高科技企業(yè)并不需要等到上市才能籌集資本。一大批的風(fēng)險(xiǎn)投資基金和天使投資人都在吵著給他們提供資金,涌入這一行業(yè)的資本越來越多。同時(shí),許多企業(yè)家也并不總是需要更多的資本。云計(jì)算技術(shù)已經(jīng)讓初創(chuàng)一家網(wǎng)絡(luò)公司的成本大大降低。這也是為什么這些企業(yè)的創(chuàng)始人沒有動(dòng)力公開上市的一個(gè)原因。1985年,引入風(fēng)險(xiǎn)投資基金的公司一般花4年左右時(shí)間就可以上市；但是到了2009年,絕大多數(shù)引入風(fēng)險(xiǎn)投資基金的公司要花上10年時(shí)間才能公開上市。 
　　如果IPO的主要目標(biāo)并不是為這些有發(fā)展前景的公司募集資本,那IPO還有什么用?現(xiàn)在來看最大的作用,就是給創(chuàng)始人、員工和早期投資人發(fā)獎(jiǎng)金,以獎(jiǎng)勵(lì)他們?cè)缙诘拿半U(xiǎn)精神。但也不是這樣一無是處,上市目標(biāo)還是公司在草創(chuàng)期能夠吸引到優(yōu)秀人才的一個(gè)法寶,因?yàn)樗麄兺ǔＶ挥星熬?而不能給員工很高的工資收入。這也是吸引早期投資者的必要條件,因?yàn)橹挥猩鲜羞@些投資人才能獲得回報(bào)。 
　　粗看起來,這樣的制度安排似乎并沒有問題。但是如果仔細(xì)深究,就會(huì)發(fā)現(xiàn)這種制度下投資人對(duì)于投資回報(bào)的追求,會(huì)與他們所投資公司的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)產(chǎn)生利益沖突。 
　　從投資人的角度來說,盡管他們宣揚(yáng)要改變世界,但其商業(yè)模式卻非常簡(jiǎn)單:低價(jià)買入、高價(jià)賣出。投資者尋找價(jià)值被低估的公司,用相對(duì)較小的代價(jià)入股,并在以后退出獲得投資回報(bào)。但一家風(fēng)險(xiǎn)投資入股目標(biāo)公司之后,他們通常五年以后就要賣掉股份退出。完成這個(gè)循環(huán)之后,他們才不會(huì)管這家公司是繼續(xù)存活一年還是一百年。 
　　這種模式專注于投資者的投資回報(bào),而不是公司的商業(yè)模式。對(duì)于像Apple和Facebook這樣高速成長(zhǎng)的大公司而言,或許投資者和公司的目標(biāo)并不沖突；但是對(duì)于大多數(shù)成長(zhǎng)空間并沒有那么大的初創(chuàng)公司來說,過分的拔苗助長(zhǎng)甚至扼殺了他們成為一家不錯(cuò)的中型公司的機(jī)會(huì)。